A股上市首日涨44%、次日涨停，校园媒体"三人行"魅力何在?

2020年5月28日，以“校园贴报栏”这种很细分的户外广告载体起家的三人行传媒集团股份有限公司（股份代号：605168.SH）在上海证券交易所主板上市。三人行本次发行价格60.62元/股，公开发行股票1，726.67万股，募集资金10.47亿元。

5月28日，上市当天，三人行涨幅44%，总市值报收87.29亿元。5月29日，开盘涨停，报收96.02元/股。

根据其官网显示，三人行传媒集团成立于2003年，主营业务包括数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务，致力于为企业构建跨媒体传播时代高效、精准的全新营销生态，从而帮助企业实现品牌价值提升。

01校园户外媒体起家，三人行的上市路

创办早期，三人行以校园公告栏、运动场围栏等细分的校园户外媒体为切入点，深入开拓校园媒体资源。经过不断的发展积累，截至2019年6月末，公司校园媒体网络已覆盖全国31个省（自治区、直辖市）的800余所高校，具有较为明显的先发优势及规模优势。数量众多、品类多样、分布较为广泛的校园媒体是公司在校园营销领域的核心竞争力。

（图：三人行传媒官网）

2015年4月21日，三人行在新三板挂牌上市，成为中国“新三板校园传媒第一股”。从2016年4月起，三人行尝试与西安旅游（000610.SZ）资产重组，曲线登陆A股。

根据西安旅游2016年7月9日披露的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》，西安旅游拟以11.04亿元收购三人行100%股权，其中以现金方式支付对价3.56亿元，以发行股份的方式支付对价7.48亿元。最终，收购因估值争议而终止（内参君想说：四年后的今天，“三人行”市值翻了10倍，不知道西安旅游会不会后悔？），公开资料显示，2017年6月13日，三人行从新三板退市。2017年10月26日，三人行与兴业证券股份有限公司签署了上市辅导协议，并于2019年4月首次披露申请主板上市的招股说明书。

2020年3月5日，因疫情原因，中国证监会第1次采用“远程视频会议”方式（也称“云审核”）审核通过了三人行的发行申请。

4月10日，中国证监会核发三人行IPO批文。从过会到取得批文，三人行仅用时36天。

5月28日上午，三人行正式登陆上海证券交易所主板，这是上交所自疫情发生后举办的第2场现场上市仪式。

02 2019年，伊利为最大客户，字节跳动是最大供应商

据官网显示，三人行为中国移动、中国电信、中国联通、中国一汽、北汽集团、上汽通用汽车、长安汽车、中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国人保集团、伊利、农夫山泉、青岛啤酒、京东、滴滴等多个不同行业的客户提供服务。优质客户保证了业务的可持续性，同时有助于开拓新客户资源，发掘新的业务机会，进一步拓展营销服务对象。

三人行的主要客户（图：三人行传媒官网）

（图：三人行招股说明书）

三人行传媒在2019年的5大单一广告资源供应商分别为字节跳动、新浪、网易、爱奇艺、搜狐，其中，在字节跳动的采购金额高达2.55亿元，占比为20.08%，在新浪的采购金额为2.45亿元，占比为19.26%。

主要供应商（图：三人行招股说明书）

03打造中国领先的校园综合运营服务商

三人行传媒集团在公司章程（草案）中，指出其经营宗旨：致力于打造中国领先的校园综合运营服务商，面向青年，与未来同行。   

目前，三人行校园媒体营销服务主要包括校园公告栏、运动场围栏等校园媒体资源运营，以及在此基础上的创意策划等相关服务。其招股说明书显示，校园媒体具有广告受众明确清晰的特点，有利于广告主对在校大学生开展针对性营销。另一方面，大学时期是大学生消费习惯和品牌意识养成的重要时期，大学生消费行为易受同学们消费习惯的影响，品牌意识较弱但可塑性较强，易于接受广告主的品牌宣传。因此，广告主越来越重视校园场景的营销信息投放，通过培养大学生的品牌意识并影响其消费习惯，推广产品或服务。

（图：三人行招股说明书中介绍其媒体形式）

数据显示，三人行2017年、2018年、2019年营收分别为7.58亿元、10.99亿元、16.31亿元；净利润分别为9776万元、1.24亿元、1.93亿元。2017年和2018年的营收同比增速分别为106.04%和45.27%，净利润同比增速分别为34.75%和26.87%。

（图：三人行招股说明书）

2020年1-3月，公司营业收入44,484.80万元，较上年同期增长 37.16%；归属于母公司所有者的净利润为4,042.23万元，较上年同期增长164.54%，主要系公司数字营销服务能力得到客户的不断认可，来自伊利集团等原有客户的收入同比有较高增长，同时公司新增一汽-大众汽车有限公司等新客户。

2020 年 1-3 月，公司经营活动产生的现金流量净额有所下降，主要由于公司业务规模同比有较高增长，引起互联网媒介采购而支付的现金流相应增加，同时部分收入未到结算期尚未回款。

（图：三人行招股说明书）

相关报道：4年分红近2亿，这家“校园贴报栏”户外广告公司是怎么逆袭上市的？

根据上市公司披露信息显示：其中，钱俊冬，1980年6月出生，本科学历，2003年创立三人行并担任公司执行董事兼总经理；崔蕾，1981年12月出生，中国籍，无境外永久居留权。

据媒体介绍，1980年，钱俊冬出生于安徽农民家庭，2000年考取位于西安的长安大学（原名：西安公路交通大学）。因家庭债务缠身，父母拿不出所需学费，钱俊冬只能怀揣200元路费到西安上学。为学费和生活费，钱俊冬在校园向学生售卖各种随身听、IC电话卡、考研资料、英语磁带等商品赚钱，最初的商业实践，启发了他的商业头脑。公司成立后，钱俊冬便如同"空中飞人"，一年365天至少有200天在乘坐飞机，去全国各地拜访客户洽谈生意。2007年，钱俊冬还曾参加过《赢在中国》节目，经过层层竞争，层层淘汰，钱俊冬跻身全国十强。阿里巴巴创始人马云还曾点评过钱俊冬。

三人行上市前的股权架构图

来自创始人钱俊冬安徽老家的上市公司：科大讯飞（002230）持有三人行220.5万股股份，占其首次公开发行前总股本的4.26%，占其首次公开发行后总股本的3.19%，为公司第六大股东。

媒体披露的上市前后股权详图

本次上市后，“三人行”创始人钱俊冬和崔蕾夫妇一共持股为47.45%，按照最新市值计算，他们夫妇的身价将达到41.419亿人民币。

       钱俊冬和崔蕾夫妇一家合影     

内参君最后特意采访了位于安徽合肥的曾有中国科学技术大学就学和科大讯飞工作双重背景的某投资公司负责人赵博（化名），他介绍道：科大讯飞在内的科技公司，现在和未来的盈利方向中，户外广告等智能营销是最重要的可发展领域，未来包括更多优秀的智能语音交互、全息立体投影、更高清的显示膜等中科大已经研发成熟的技术都需要应用到各种户外广告场景中去进行商业化变现，三人行等户外广告公司拥有的校园户外媒体会是很好的应用场景，除了都是安徽老乡的关系外，这可能才是科大讯飞投资三人行最重要的底层逻辑。他表示持续看好科大讯飞的这次投资。另外该负责人还透露：他个人所在的公司也在持续布局投资更多的类似“三人行”一样的优秀细分领域的户外广告公司，目前已经陆续投资了4家创业公司，发展都不错。

小结：近年来，国家出台了一系列政策推动广告行业发展；数字营销市场和场景活动市场快速增长；校园营销投放越来越被重视。三人行所处的各细分领域市场都有不错的发展态势。有分析指出，5G、人工智能、新消费等是近年来资本市场关注的热点，在这些领域中，三人行都有一流的合作伙伴。随着相关政策的落地和行业发展，三人行未来前景具有很大的想象空间。